股鑫所 10月物价前瞻：CPI同比或回升，核心通胀有望延续复苏态势

国家统计局将于11月9日9时30分公布10月物价数据。

机构认为，10月全国居民消费价格（CPI）或回升；短期经济运行偏弱，叠加反内卷效果有待体现，10月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比或小幅下降。

10月CPI同比或回升

据国家统计局，9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%。核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。

多家机构预计10月CPI同比回升。中金宏观、民生银行首经团队、兴业研究、华创证券研究所、浙商证券宏观研究团队的预测值分别为0.1%、0%、0.0%、-0.1%左右、0.1%。

食品方面，猪肉价格对CPI同比拖累持续。中金宏观表示，前期生猪产能持续释放，消费端并未出现较强需求，10月猪肉批发价继续环比走弱，同比从-26.3%降至-27.2%。而蔬果价格或边际改善CPI同比，28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果价格回升，随着去年的高基数逐渐消退，蔬果价格同比分别从-18.7%和-5.3%改善至-10.0%和-2.7%。

原油价格方面，浙商证券宏观研究团队认为，10月继续偏弱运行，随着全球石油需求继续转淡，OPEC+进入增产第二阶段，美国原油产量增长，国际原油市场继续维持供应过剩格局。短期内，地缘政治局势不确定性加大油价波动。根据国家发改委成品油价格形成机制，我国汽、柴油价格变化将依据国际油价每10个工作日调整一次，本月国家发改委在10月13日和10月27日进行了两次调价，汽、柴油累计下调幅度为2025年4月以来最大，表明国内油价持续承压。

此外，核心通胀方面，机构认为或将延续复苏态势，华创证券研究所表示，假期错位，出行相关需求带动下，预计核心CPI环比或上涨。

10月PPI同比或走弱

机构认为，10月PPI同比降幅或小幅扩大。“短期经济运行偏弱，叠加反内卷效果有待体现，PPI同比或小幅回踩。”华创证券研究所表示。

据国家统计局，9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比继续持平。

对10月份PPI同比增速，中金宏观、民生银行首经团队、兴业研究、华创证券研究所、浙商证券宏观研究团队的预测值分别为-2.5%、-2.2%、-2.3%、-2.4%左右、-2.6%。

“10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数相较9月均回落0.7和0.7个百分点，其隐含的PPI环比或走弱至-0.1%。”中金宏观指出，从国际定价的大宗价格看，油价方面，10月布伦特原油价格先跌后涨，月均价环比由正转负、同比跌幅走阔至15.2%；有色方面，受矿端扰动延续和美联储降息、美元走弱等影响，铜价继续走高。国内定价部分，煤炭方面，在查超产和安监等约束供给以及采暖季预期抬升需求下，煤炭价格环比回暖，动力煤价格同比降幅收窄；黑色方面，地产与基建需求偏弱压制终端需求，螺纹钢和线材价格环比走弱，同比跌幅走阔；建材方面，随着错峰停产以及产能管理政策等推进，水泥价格略有企稳，但高基数下同比跌幅也有所扩大。

浙商证券宏观研究团队认为，总体看，PPI的变动主要受国际大宗商品波动对我国的输入性影响，以及国内部分行业的技术进步加快，市场竞争压力较大。预计10月PPI同比增速为-2.6%，环比增速为-0.6%。库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。